El economista publicó su última columna y dejó severas advertencias allí.
"Vendan todos los bonos del mundo", dice Miguel Boggiano
"Vendan todos los bonos del mundo". Así se titula la última columna que escribió el economista Miguel Boggiano y que llega a las casillas de correo de aquellos que están suscriptos a su "mailing list".
"Les recuerdo que en su momento insistí mucho con que había que vender los bonos de Argentina y sin embargo hubo muchos que no lo hicieron (resultados a la vista). El objetivo de esta nota es que no sufran ahora nuevas pérdidas inesperadas en todos los otros bonos que tengan. Atención: no va a escuchar a ningún ejecutivo de cuentas de ningún banco alertando acerca de este peligro. Lo que es aún peor, la mayoría de la gente se siente injustificadamente segura con bonos corporativos que son tóxicos", comienza advirtiendo Boggiano.
Luego, puntualiza en la cantidad de veces que viene hablando de "la burbuja crediticia que existe a nivel global, generada como consecuencia de una década de tasas de interés en cero. Sin embargo, esta vez les escribo porque creo que estamos muy cerca de ver el estallido de esa burbuja".
¿Cuál es el desencadenante de esta debacle? Para Boggiano, China empieza a mostrar síntomas de que es cada vez más difícil conseguir capital: "Muy poco se está hablando de esto, pero a las compañías chinas se les está haciendo cada vez más difícil seguir pagando su deuda. Recordemos que desde 2009 el alto crecimiento de la economía china se viene sosteniendo en parte de manera artificial, con un fenomenal aumento de la deuda corporativa", asevera el profesional.
En tal sentido, el economista explica que, al empeorar las condiciones económicas, "esto intensificado por la guerra comercial, se ha disparado el número de compañías chinas que están defaulteando su deuda".
A ese respecto, Boggiano revela que en el año 2018, se triplicaron los defaults corporativos, "y en 2019, esta tendencia continúa aumentando vertiginosamente, con unos u$s 10.000 millones en defaults corporativos hasta agosto de este año".
No es todo: "Como si esto fuera poco, en 2020 el 40% de las empresas chinas que están en dificultades tendrán que afrontar vencimientos por u$s 8.600 millones", agrega el especialista.
Ergo, "el mercado ha tomado nota de ello. Los rendimientos de los bonos chinos en dólares llegan al 15%, en un momento donde las tasas de interés en el mundo están en mínimos de 5.000 años", añade.
Finalmente, Boggiano pide tener en cuenta dos cuestiones más:
1) En EEUU los bonos calificados como BBB (categoría más baja dentro de "Investment Grade") representan hoy más de la mitad del universo de bonos corporativos. El monto total de estos bonos BBB es de u$s 3 Trillions, lo cual es casi el triple de toda la deuda "High Yield".
"Esto es de enorme importancia, porque en caso de ver un empeoramiento de las condiciones económicas, una gran masa de estos bonos recibirán un downgrade y perderán la categoría Investment Grade. En consecuencia, muchos de los fondos que sólo pueden invertir en bonos Investment Grade estarán obligados a venderlos", aporta.
En el gráfico debajo podemos ver la explosión que tuvieron los bonos BBB en los últimos años, tanto como porcentaje del total de bonos "Investment Grade" (superando el 50%), como en términos absolutos (superando los u$s 3 Trillions):
2) En el mundo los bonos con rendimiento negativo superan los u$s 15 Trillions. "¿Cómo se explica esto? Ha habido una combinación de pánico comprador sumado a la burbuja más grande de la historia en bonos (muy superior a la de Internet en los 2000 y a la de Real Estate en el 2007)", insiste Boggiano.
Para el especialista, en este contexto, "es prácticamente imposible tener un rendimiento decente en renta fija sin asumir un riesgo desmedido como contrapartida".
Para el especialista, esto es exactamente lo que pasó con la deuda de Argentina: "Luego de la debacle posterior a las PASO, creo que a todos les quedó bien en claro el riesgo que estaban tomando al comprar un bono de Argentina hace uno o dos años cuando la rentabilidad de estos bonos parecía atractiva".
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