En los mercados de crédito, el tiempo juega a favor del inversor.
Cómo aprovechar oportunidades de inversión en 2023
El próximo año será de recesión mundial, aunque surgirán oportunidades de inversión debido a la continua falta de sincronización entre los tres mayores bloques económicos: Estados Unidos, Europa y China. Sin embargo, para aprovechar en 2023 estas chances requerirá ser flexibles y selectivos.
En EE.UU donde hay casi dos puestos de trabajo vacantes por cada estadounidense desempleado, el mercado laboral favorece el crecimiento de los trabajadores, lo que a su vez alimenta la inflación en el país norteamericano donde se podría registrar un descenso de la actividad más acusado de lo previsto el próximo año ya que la Reserva Federal (Fed) ha hecho de la lucha contra la inflación su principal caballo de batalla.
"No creemos que se vaya a producir un escenario en el que EE.UU. sufra una recesión poco profunda y de corta duración a principios del próximo año. Prevemos que la economía estadounidense entre en recesión a finales de este año, pero con un descenso de la actividad mucho más acusado y prolongado de lo previsto por el consenso del mercado. Para combatir la inflación, la Fed tendrá que crear las condiciones para una verdadera recesión con una tasa de paro muy superior al 5%, frente al 3,5% actual, lo que no está previsto por el consenso", asegura Raphaël Gallardo, economista jefe de Carmignac, sociedad especializada en gestión de activos.
Para inverir en 2023 se deberá ser flexibles y selectivos.
Con respecto a Europa, la previsión es que los elevados costes de la energía afecten tanto a los márgenes de las empresas como al poder adquisitivo de los hogares, desencadenando así una recesión durante este trimestre y el próximo. "El Banco Central Europeo (BCE) se enfrentará a un entorno cuasi-estanflacionario debido a la debilidad de la recuperación y a la continuación de la inflación energética. Asimismo, un renovado activismo en el ámbito presupuestario podría intensificar la presión sobre el BCE y forzar un arduo debate sobre el dominio presupuestario", afirma Gallardo.
El elevado nivel de almacenamiento de gas debería evitar la escasez de energía por lo que la recesión debería ser leve, pero a partir del segundo trimestre de 2023 se espera una floja recuperación económica con recelos por parte de las empresas a contratar personal e invertir debido a una persistente incertidumbre sobre el suministro de energía y los costes de financiación.
En cuanto a China, la economía depende actualmente solo del sector público, que apuntala el crecimiento gracias al gasto en proyectos de infraestructuras. Por el contrario, el sector privado se encuentra en plena recesión.
"Con el sistema sanitario chino incapaz de soportar una ´ola de salida´ de la política de covid cero durante el invierno, las autoridades se vieron obligadas a estimular el crecimiento del PIB adoptando un doble eje monetario y diplomático. Aceptaron flexibilizar las condiciones de liquidez e iniciaron una relajación de las tensiones con Estados Unidos", indica Raphaël Gallardo quien añade "esto es un buen augurio para el retorno gradual a la fortaleza económica".
Aunque el contexto pueda parecer sombrío, no significa que no haya oportunidades de inversión en el próximo año. Tras un 2022 marcado por el rápido y perfectamente coordinado endurecimiento de las políticas monetarias de los bancos centrales de todo el mundo, 2023 será un año en el que esas mismas autoridades monetarias adoptarán una actitud de espera para en primer lugar evaluar el impacto de una subida tan rápida de los tipos de interés y en segundo ser conscientes del riesgo de que se materialice un aterrizaje brusco.
Este cambio, junto con el regreso a territorio positivo de la rentabilidad real de los bonos, implica que los mercados de renta fija han recuperado en gran medida su condición defensiva. Asimismo, la tendencia desinflacionista de la primera parte del año debería favorecer a los títulos de renta variable de crecimiento visible.
En los mercados de renta variable, aunque la caída de las valoraciones parece en líneas generales coherente con un contexto de recesión, existe gran disparidad entre las regiones, y sobre todo en lo que respecta a los beneficios. Las expectativas de beneficios siguen siendo altas en Estados Unidos y Europa, lo que no ocurre en China, ni tampoco en Japón, dada la depreciación del yen. Los ojos de los inversores internacionales están puestos en las dinámicas de inflación y crecimiento del mundo occidental. Una mirada hacia Oriente debería resultar saludable y aportar una diversificación más que bienvenida, según indica Kevin Thozet, miembro del Comité de Inversión en Carmignac.
En los mercados de renta fija, los bonos corporativos también ofrecen oportunidades interesantes, ya que, por el lado del riesgo, el incremento previsto de las tasas de impago ya está ampliamente descontado en los precios actuales. Y en cuanto al apartado de la remuneración, los rendimientos implícitos se encuentran en niveles coherentes con las perspectivas a largo plazo de la renta variable.
Por lo que respecta a la deuda pública, un crecimiento económico más débil generalmente se asocia a una menor rentabilidad de los bonos. Sin embargo, dado el entorno inflacionista, aunque el ritmo de endurecimiento monetario disminuya o incluso se frene del todo, es poco probable que vaya a producirse pronto un cambio de tendencia.
"En semejante entorno, son preferibles los vencimientos más largos (de 5 a 10 años). En el mercado de renta fija, cuando los rendimientos suben, los inversores pueden permitirse esperar hasta ver cómo evolucionan las cosas. El paso del tiempo corre a favor de los inversores. Sin embargo, debemos ser conscientes de que el abandono de la represión financiera conlleva que algunos se quedarán en el camino, sobre todo cuando golpee la recesión", afirma Kevin Thozet.
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A semanas de que inicie el 2023 la atención de los inverores sigue centrada en la inflación y en el riesgo de recesión que no se espera que afecte a las tres principales economías de la misma manera ni al mismo tiempo.
La volatilidad de los mercados financieros trae consigo oportunidades para las que habrá que ser selectivo y extremadamente ágil con el objetivo de aprovecharlas, lo cual no es sino la definición de un gestor activo.
En 2023 la atención de los inverores sigue centrada en la inflación y en el riesgo de recesión.
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